事件概述

杭州银行发布2022年报:2022年实现营业收入329.32亿元(+12.16％,YoY),营业利润129.93亿元(+22.81％,YoY),归母净利润116.79亿元(+26.11％,YoY);年末总资产1.62万亿元(+16.25％,YoY;+3.40％,QoQ),存款9280.84亿元(+14.49％,YoY;+6.56％,QoQ),贷款7022.03亿元(+19.31％,YoY;+3.62％,QoQ)。;净息差1.69％(-14bp,YoY);不良贷款率0.77％(+0bp,QoQ),拨备覆盖率565.10％(-18.57pct,QoQ),拨贷比4.36％(-0.14pct,QoQ);资本充足率12.89％(-0.33pct,QoQ);ROE14.09％(+1.76pct,YoY)。拟派现0.4元/股,披露分红率21.82％。

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分析判断:

量价平稳、利息净收入稳中有升,中收增速放缓但手续费收入高增

杭州银行2022年累计实现营收和归母净利润分别同比+12.2％/+26.1％,较Q1-3增速放缓4.31pct/5.71pct,主因Q4非息收入下滑拖累。营收结构来看:1)全年净利息收入同比+8.7％,较Q1-3提升1.2pct,主要是贷款维持稳健高增速的同时,下半年净息差企稳,全年净息差收录1.69％同比降14BP,但与上半年持平。2)手续费收入全年实现+32.2％的较高增速,其中托管及其他受托业务佣金增幅达59.3％为主要贡献,弥补代理和结算收入缺口(年内财富管理产品累计销售规模同比-10％)。可以看到公司在零售转型深化下,零售AUM增至4807亿元,较年初增长13％,Q4季度环比小幅增长+0.4％。年末存续理财规模3599亿元,同比增长17.3％,但较三季度末略下降8.7％,Q4手续费净收入增速也相应转负。年末代销业务余额同比+19％,财富业务战略持续推进落地。3)受年末债市波动影响,其他非息收入Q4单季同比-66％,2022全年增速较前三季度-17.0pct至14.5％。营收端增速放缓的情况下,公司四季度减值计提同比-52.7％,反哺业绩保持26％以上的较高增速,处于上市银行第一梯队。

信贷投放维持高增,存款成本管控显效

资产投放来看,杭州银行2022年末贷款和总资产分别同比增19.3％和16.3％,较三季度边际放缓均在1pct左右,仍保持稳健。全年贷款净增1137亿元,其中Q4单季新增246亿元,较上年同期略少增5亿元,主因零售贷款增量同比少33％。四季度新增贷款延续以对公为主的格局,零售增量占比42％,较三季度基本平稳。全年贷款投向来看:1)对公贷款主要投向水利环境、租赁商务、制造业、建筑业等领域,分别同比+30.7％/+21.3％/+29.2％/+66.1％,支持基建融资下,水利行业贷款增量占各行业总对公贷款增量的51％;同时普惠小微和绿色贷款分别同比+22.4％/28.8％。2)零售贷款方面,个人住房贷款年增速降至9％,消费贷和经营贷分别同比增17％和22％,全年经营贷增量占到零售贷款增量的53％为主要贡献。

2022年存款总额同环比分别增长14.5％和6.6％,Q4单季同比多增271亿元,企业定存和个人定存贡献主要增量。存款四季度表现较好下,负债端存款净额占比较Q3小幅回升,从结构上正贡献息差。全年存款成本率较上半年持平于2.26％,计息负债成本率为2.32％,较上半年下降5BP。全年贷款收益率同比降15BP至4.96％,环比上半年降9BP,贷款高增下资产端结构优化,整体资产收益率较上半年仅降5BP,因此年内息差企稳主要来自资负结构优化、尤其是存款成本管控贡献。

Q4关注类贷款和逾期贷款双降,资产质量延续向好

年末公司不良贷款率0.77％,较三季度持平,继续维持行业优质水平。前瞻指标方面,关注类和逾期贷款四季度均实现双降,规模分别环比Q3降12％、6％,占比分别降7BP、6BP至0.39％、0.59％低位。不良加快下迁下,年末逾期/不良以及逾期90+/不良分别为76.3％、57.8％,较三季度分别进一步下降7.78pct/16.31pct,不良认定更加审慎。减值计提缩量下,年末拨备覆盖率较三季度末下降18.6pct至565.1％,但仍处于行业领先水平,风险抵补能力充裕。

投资建议

杭州银行年内延续较快的规模增长和业绩成长性,相较快报,年报亮点关注:1)下半年息差企稳,得益于资负结构优化和负债成本管控显效;2)资产质量继续夯实,关注和逾期贷款环比双降至极低水平;3)深化零售转型下,理财和代销余额均逆势实现双位数增长,为后续中收修复奠定基础。结合公司2022年报业绩表现,我们调整公司23-25年营收372/427/-亿元的预测至376/439/516亿元,23-25年归母净利润129/157/-亿元的预测至140/171/211亿元,对应增速为20.1％/21.9％/23.4％;23-25年EPS2.09/2.55/-元的预测至2.28/2.79/3.47元,对应2023年4月26日12.04元/股收盘价,PB分别为0.78/0.68/0.59倍,维持公司“买入“评级。

风险提示

1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;2、公司的重大经营风险等。